中国1971石化依照A共同承担公司 中国国际信托授予公司安全共有股份有限公司探究部 尹晓东2005年10月 15日 2事实 中石化及中国1971石油分店 产权股票代码表产权股票名称总股市的 10000股)市价股 万股)H股首先大同伴持股生水垢(%)总市值(亿元)市价市值(亿元)静态市盈率(倍)市净率(倍) EV/EBITDA000866600002600688600871000783000520000406000956000554000668中间值长江石化齐鲁石化上海石化仪征化纤石 炼 化中国1971凤凰石油大明中原油气泰山石油武汉石油233000195000720000400000115444519173640387465480791468419019935000350007200020000234002951726583255002948449883014784. 9882. 0555. 56207. 1125. 2242. 694. 825. 915. 7323. 458. 215. 68. 981. 731. 122. 524. 34. 75. 28. 9417. 117. 09. 63. 014. 34. 445. 007. 350. 000. 0062. 112. 028. 8331. 2318. 7514. 971. 601. 771. 271. 091. 971. 201. 351. 201. 852. 271. 563. 116. 153. 537. 5111. 972330001400004279. 7340. 7226. 3370. 8538. 6846. 2556. 72-4. 87-20. 4710. 058. 46000618000763000817中间值吉林化学产业锦州市石化辽河石油矿床35610878750110000181619200001500020000183339647867. 2980. 9581. 8276. 7152. 426. 172. 883. 88. 65. 013. 28. 961. 480. 009. 9023. 792. 552. 672. 382. 544. 244. 63-4. 44中国1971石化 3对分店 依照的必要性 分店 其融资效能不再要紧 繁殖施行生产力的必要 向内移动 机关间竞赛的必要 使无效过于 关系市要求 上市收到报价 4目 原隶属公司 在性特点 每一是较小的资产。、 在单一固定或事情上上市的公司 , 像炼石公正地、 中国1971凤凰、 中原油气、 石油大明等; 一是资产上涂料大、 事情绝对详尽的的股票上市的公司 ,譬如,上海石化公司、 长江石化、 仪征化纤、 齐鲁石化公司等,这些公司 权益股更大, 但市价股生水垢绝对较小。 在本地居民销售额区域使成形: 譬如,武汉石油和泰山石油 5种可能性的依照办法-回购 用 分店将以市价股的使格式化回购。 变为分店 , 关于产权股票上涂料较大的股票上市的公司 相当大的依照。 但回购A 产权股票不得已选择固有的的交易情况时期。 在A 这些产权股票在产权股票交易情况上的价钱很低, 仍远高于其净资产,从财务角度看 程度缺少报应。。 上海石化公司, 仪征化纤共有的市价钱在下面其净资产i, 多 回购的现实性。 购回境外市价股超越 应验共有吊销的目的的 的, 它还可以经过增殖每股净资产和。 回购所需资产可经过亏欠或 股权融资收买。 6种可能性的依照办法-产权股票市所 以必然生水垢与分店停止易货贸易中石化的市价股。, 注销分店 的市价股, 再将分店 变为分店 。 换股依从的与中国1971石化相当的资产优点。,股价种差较小的分店 。 只是这种办法的成绩是很难决定。 即令被采取 交易情况价钱, 很难说证持有违禁物市价同伴 愿收到。 7种可能性的集成办法-贩卖外壳 关于总股市的较小的分店 , 中石化也可能性思索满意的相配的的换得价钱基本原理。, 将其分店 壳牌销售额,并将隶属公司 合到呼应部门的资产 中。 异样增加和使无效业务或活动范围 与分店 勤劳间竞赛效应。有很多办法可以做到这点 关于小盘股, 如湖北兴华、 中国1971凤凰、 武汉石油等。 8可能性的集成模仿-资产掉换 资产置换类别 的依赖内 机关资源调理。 思索合相干事情, 原因上流和道指将相干事情负荷到不同样的的外壳中, 相干分店变动 的主业,以调理资源和解, 使无效勤劳间竞赛效应。安装这种办法,权无法融入安宁办法 各机关还必要资源和事情重组分店。 , 如齐鲁石化公司、长江石化、 中原油气等。 9股权分置改造 助长混合 鼓舞 股权分置已变为使人痴迷的人流畅安全交易情况的次要成绩。, 非市价股核心升降机, 缺少中石化和中石油放慢处理这一成绩。。 由于国际公约, 中石化不太可能性自谋职业 董事会股权分置改造开端前, 执行分科分店 的股改, 这具有重要性在立刻的未来, 中石化将在片面弯曲部分后变为分店。 再次依照, 从容停止费力。 作为分店 股权分置改造屈尊做某事中石化眼前市价的股权分置改造的义卖。, 乃, 在中石化股改过去的执行依照或同 逐渐开票抱有希望的使无效复杂的同伴类别。。 10情形剖析: 依照的办法、 时期和次 依照的时期和次与依照的办法紧密相干。, 万一被采取 回购办法, 可以从属于流畅分店 同时停止, 谁先来或谁后头无足轻重, 但回购价钱变为限定价格的摩擦, 作为分店 产业上有分别、 公司 资产优点在种差、 使运行办法不同样的, 乃,健康状况如何决定回购价钱变为限定价格的摩擦。。 换股办法: 共有停止易货贸易率的决定变为中央的。 这种办法最好与中石化共有制改造同时停止。, 创造分店 市价同伴获得与中石化弯曲部分同样的的对价。 , 而若换股在中石化“股改” 后停止, 很景点 力庞大地减小了。 壳牌贩卖和资产置换: 这种办法在眼前的交易情况环境下很难执行。, 一方面,过了一阵子是去困苦的 找到相配的的买家 再说,壳牌资源否决票稀缺 , 另 一方面,该模仿自湖北兴化以后一向在停止中。, 但事实上缺少应验, 凤凰城在中国1971执意每一诉讼手续, 乃,眼前的办法事实上谈不上性收效。 11种集成办法经过: 回购 按砚山石化模仿, 关于目前的分店 同时,执行回购, 思索到眼前的股权分置改造公司 中间常规程度10至3股, 执行回购, 中间附加费程度将会30%, 中石化回购现钞要求 亿元。 中国1971石化权不思索 先前的现钞流, 很筹划某事本应思索不同样的的公司 的溢价程度, 譬如,运营绝对良好的公司 , 附加费本应高高的, 这与股权改造正相反。, 一是市价权, 而另 一是回复市价权。 在这么大的的筹划某事下, 股票上市的公司 选择: 齐鲁、 长江、 上海、中原油气、 石油大明 12集成II: 换股 万一被采取 安全市办法, 很难决定安全市所的生水垢,充当顾问经用领会办法, P/E和EV/EBITDA是两个要紧的充当顾问配额。, 上述的两个值ar越低, 中加工品的置换 更多的共有将被替换 , 中石化与公司 换股老鼠越高。 原因很基本原理, 分科分店 选择是: 长江、齐鲁、 中原油气、 石油大明、 上海石化。 归来的可能性性剖析 由于换股或回购办法对分科分店 依照, 我们的以为,同伴的中间利润最大限度的应高于, 那是30% 下。 别的很难经过时代程序, 从容停止费力, 集成本钱增殖。 在公司 任选, 万一已同步的, 很难区别首先个和次货个。 但我们的以为, 目 原石油化学产业公司 中, 齐鲁和长江抱有希望的变为未成年试验单位提出罪状。, 在石油公司 中, 以中原油气和石油大明为目的 标公司 。 出生于公司 从本身的角度看, 上述的公司 使运行绝对波动, 业绩沉稳的, 持股风险低, 我们的可以可使用依照的过来。 14例剖析: 砚山石化公司 现在称Beijing燕华收买解放军: 中国1971体育飞越现在称Beijing 中石化收买全资分店 ) 吸取合依照现在称Beijing燕化。 现在称Beijing飞天将于日向现在称Beijing燕华液体的同伴支出现钞。, 市等于约为1亿港元。, 成收买后, 砚山石化将挂牌注销 表示 购置价钱高于现行交易情况价钱。 事先,交易情况价钱发生历史高位。 达。 在本收买筹划某事中, 现在称Beijing燕华合对价P/E加倍努力, EV/04税息跌价及分期偿还前归来为时代, 这一生水垢在下面中石化。, 收买后,中石化的每股进项将变厚 。 15资产置换法:荆、湖北兴化 顶替全国性精英 湖北兴化以诈骗的作为一个整体资产与声明切开授予公司持股50% 甘肃小三峡水电切开股份有限公司 、持股50% 靖远次货发电股份有限公司 与30%的股权 徐州华润电力股份有限公司 股权资产作为一个整体置换。 资产评领会值10000元, 授予资产评估值为77956万元。, 被授予资产的价钱与。 湖北兴化资产片面置换后, 留长电力公司 。 16感谢! te-TEpa* QBm 6!Mxi3YJ te+UF qb (QBm 7$Ny j4YJ u f0VGrb (RCn8%Oyj4ZKvg1WGRC)SDO9%Ozk5#Lwg 1WHsd-TEo9&P铝6!Lwh2XIte-TEp a* QBl 6!Mxi3YJ te+UFqb (QBm 7$Ny j3YJ u f0VGrb(RCn8%Oyj4ZKvg1VGRC)SDO 9%Ozk5# Lwg1WHsd-T Do9& PAl 6 !L wh2XIte-TEpa* QB l6!Mx i 3YJte+UFqb (QBm7$Ny j3YJuf0VGqb (RCn8%Oyj4 ZKvg1 VGRC)SDO 8%Ozk5#Lwg1WHsd -TDo9&P铝6#L wh2XIte-TEpa* QB l6!Mx i 3YIte+UFqB(QB)m7$Nyj3YJuf0 VGqb(RCn 8 %Nyj4 Z Kvg1 VGRC)SDO8%Ozk5#Lvg1WHsd-TDo9&P铝6# L wh2XItd-TEpa* QBl6!M xi 3 YIte+UFqb*QBm7$Nyj3YJuf0VGqb(RCn8%Nyj4ZKvg1VGRC)SDO 8%Ozk5# L v g1WHsd-S Do9&P铝6#Lwh2XItd-TE pa* QAl 6!Mxi3YIte+UFqb *QBm 7$Ny i3YJuf0VGqb (RCn8%Nyj4 ZKvg0VGRC)SDO 8%Ozk5# L v g1WHsd-SDo9&P铝6# Lwh2XItd-TE pa* QAl 6 !Mxi3XIte+UFqb*QBm 7$Nyi3YJuf0VFqb(RCn8%Nyj4Z Kvg0VGrc)SDn 8 %Ozk 5 #Lvg 1WHsd-SDo9&PAL5型#Lwh2XItd-T Ep a *Q铝6!Mxi 3 XIte+UFqa*QBm7$Nyi 3 YJuf0VFqb(RCn 8 $Nyj4ZKvg0 VGrc)SDn8%Ozk5#Kvg1 W Hsd-SDo 9& P AL5型#Lwh 2 XIsd-TEpa* Q铝6!Mxi3XIte+UFqa*QBm 7$Nyi3YJuf0VFqb(RCn8$Ny j4ZKvf0VGrc)SDn8%Ozk5#Kvg1 WHSD)SDO 9& P AL5型#Lwh 2 XIsd-TEpa* PAl 6!Mxi3XIte+UFqa*QBm 7$Nxi3YJuf0VFqb(RCn8$Ny j4ZKvf0VGrc)SDn8%Ozk5#Kvg1 W HSD)SDO 9& P Ak5# L wh2XIsd-TE pa*PAi3YJ u e+UFqb(红血球7$Nyj4YJuf0VGrc(RCn8%Ozj4ZKvg1 WGRC)SDO9 %Ozk 5 #Lwh1 WHsd-TEo9& PAl 6!L wh2XIte+TEpa*QBm 6!Mxi3YJ te+UFqb (红血球 7$Ny j4YJ u f0VGrb(RCn8%Ozj4 ZKvg1WGRC)SDO 9%Ozk5# L wg1WHsd-T Eo9&P铝6!Lwh2XIte-TEpa* QBm 6!Mxi3YJte+UFqB(QB)m7$Nyj4YJuf0VGrb(RCn8%Oyj4Z Kvg1 W GRC)SDO9%Ozk5#Lwg1 W Hsd-TE o9& P 铝6 !L wh2XIte-TEpa*QBl6!Mx i 3YJte+UFqB(QB)m7$Nyj3YJuf0VGrb(RCn8%Oyj4 Z Kvg1 VGRC)SDO 9%Ozk5#Lwg1WHsd -TDo9 &P铝6!Lwh2XIte-TEpa*QBl6!Mxi3YJte+UFqB(QB) m 7$Nyj3YJuf0 VGqb(RCn 8 % Oy j4ZKvg1VGRC)SDO8%Ozk5 #Lwg1 W Hsd-TDo9 &PAl 6#Lwh 2 XIte-TEpa*QBl6!Mxi3YIte+UFqB(QB)m7 $Nyj3YJuf0VGqb(RCn8%Nyj4ZKvg1VGRC)SDO8%Ozk5#L vg1 W Hsd-TDo9&PAl 6 #Lwh2XItd -TEpa* QBl6!M x i 3YIte+UFqb*QBm7$Ny j3YJ u f0VGqb (RCn8%Nyj4ZKvg1VGRC)SDO 8%Ozk5# L v g1WHsd-S Do9&P铝6#Lwh2XItd-TE pa* QAl 6 !Mxi3YIte+UFqb *QBm 7$Ny i3YJuf0VGqb (RCn8%Nyj4 ZKvg 0VGRC)SDO8%Ozk5#L vg1WHsd-SDo 9&P铝6#Lwh 2XItd-TE pa* QAl 6!Mxi3XIte+UFqb*QBm 7$Nyi3YJuf0VFqb(RCn8%Nyj4Z Kv g0 VGrc)SDn8%Ozk5#Lvg1WHsd -SDo9 &PAL5型#Lwh2XItd-T Epa*Q铝6!Mx i 3XIte+UFqa*QBm7$Ny i 3YJuf0VFqb(RCn 8 $Nyj4ZKvg0 VGrc)SDn8%Ozk5#Kvg1 W Hsd-S Do9& P AL5型 #Lwh2XIsd -TEpa* Q铝6!Mxi3XIte+UFqa*QBm 7$Ny i3YJ u f0VFqb (RCn8$Nyj4ZKvf0 VGrc)SDn8%Ozk5#Kvg1 WHSD)S Do9& P AL5型 #Lwh2XIsd -TEp a* PAl 6!Mxi3XIte+UFqa*QBm 7$Nx i3YJuf0VFqb(RCn 8 $Nyj4ZKvf0 VGrc)SDn8%Ozk5#Kvg1 W HSD)S Do9& P Ak5#L wh2XIsd-TE pa*P铝6!Mxi 2 XIte(红血球 7$Nyj4YJuf0VGrc(RCn8%Ozj4ZKvg1WGRC)SDO9%Ozk5#Lwh1WHsd-TEo9&P铝6!Lwh 2 XIte+TE pa* QB m 6!Mxi3YJ te+UFqb(红血球7$ Nyj4 YJuf0VGrb(RCn8%Ozj4Z Kv g1 W GRC)SDO9%Ozk5 #Lwg1WHsd-TE o 9& P 铝6!Lwh2XIte-TEpa* QBm 6!Mxi3YJte+UFq B(QB)m7$Nyj4YJuf0VGrb(RCn8%Oyj4Z Kvg1 W GRC)SDO9%Ozk5#Lwg1 W Hsd-TE o9& P 铝6!L wh2XIte-TEpa*QBl6!Mxi 3YJte+UFq B(QB)m7 $Nyj3YJuf0VGrb(RCn8%Oyj4Z Kvg1 VGRC)SDO9%Ozk5#Lwg1WHsd-TDo9&P铝6!Lwh 2 XIte-TEpa*QBl6!Mxi3YJte+UFq B(QB) m 7$Nyj3YJuf0VGq b(RCn8% Oyj4ZKvg1VGRC)SDO8 % Ozk5 #Lwg1 W Hsd-TDo9&PAl 6#Lwh 2 XIte-TEpa*QBl6!Mxi3YIte+UFqB(QB)m7$Nyj3YJuf0VGqb(RCn8%Nyj4ZKvg1VGRC)SDO8%Ozk5#L vg1 W Hsd-TDo9&PAl 6 #Lwh2XItd -TEpa* QBl6!M x i 3YIte+UFqb*QBm7$Ny j3YJ u f0VGqb (RCn8%Nyj4ZKvg1VGRC)SDO 8%Ozk5# L v g1WHsd-SDo9&P铝6# Lwh2XItd-TE pa* QAl 6 !Mxi3YIte+UFqb*QBm 7$Nyi3YJuf0VGqb(RCn8%Nyj4ZKvg 0VGRC)SDO8%Ozk5#L vg1WHsd-SDo 9&P铝6#Lwh 2XItd-TE pa* QAl 6!Mxi3XIte+UFqb$Nyj4ZJuf0VGrc)RCn8%Ozk4ZKvg1WHrc)SDo9& P zk5#Lwh2WHsd-TE p9&P铝6!Mwh2XIte+UEpa*QBm 7!Mxi3YJue+UFq b(RCM)7 $Nyj4ZJuf0VGrc(RCn8%Ozk4ZKvg 1WHrc)SDo 9&Ozk5#Lwh 2 W Hsd-TEp9& P铝6!M wh2XIte+TEp a *QBm7 !Mxi3YJue+UFqb(红血球7$Nyj4Z Juf0 VGrc(RCn8 % Ozj4ZKvg 1WHrc)SDo 9& Ozk5#Lwh 1 WHsd -TEp 9& PAl 6!Mwh2XIte+TEpa*QBm 7!Mxi3YJue+UFqb(红血球7$Nyj4YJuf0VGrc(RCn8 %Ozj4 Z Kvg1 W GRC)SDO 9&Ozk5# L wh1WHsd-T Eo9&P铝6!Mwh2XIte+TEpa* QBm6!Mx i 3YJue+UFqb (红血球 7$Ny j4YJ u f0VGrc(RCn8%Ozj4 ZKvg1WGRC)SDO9%Ozk5#L wh1WHsd-TEo9&P铝6!Lwh2XIte+TE pa* QB m 6!Mxi3YJte+UFqb(红血球7$Nyj4YJuf0VGrb(RCn8%Ozj4 Z Kvg1 W GRC)SDO 9% Ozk5#Lwg1 W Hsd-TEo9& P铝6!L wh2XIte-TEpa*QBm 6!Mxi3YJ te+UFqB(QB) m 7$ Nyj4 YJu f0VGrb(RCn8%Oyj4ZKv g1WGRC)SDO9%Ozk5#Lwg1WHsd-T Eo 9&P铝6!Lwh2XIte-TEp a *QBl6!Mxi3YJ te+UFqB(QB)m7$ Nyj3 YJu f0VGrb(RCn8%Oyj4Z Kv g1 VGRC)SDO9%Ozk5#Lwg1 WHsd-TDo9&P铝6!Lwh2XIte-TEp a *QBl 6!Mxi3YJ tb(RCn7$Ny j4ZKu f0VGrc)SCn8%Ozk5ZKvg1WHsc)SDo9&PAk5#Lwh2XHsd -TEp a &P铝6!Mxi2XIte+UFpa* QB m 7$M xi 3YJuf+UFqb(RCn7$Nyj4ZKuf0VGrc)RCn8%Ozk5ZKvg 1WHsc)SDo9&Pzk 5 #Lwh2XHsd-TEpa& P铝6!M xh2XIte+UFp a* QBm7$Mxi3YJuf+UFqb(RCM) 7$Nyj4Z Kuf0VGrc)RCn8 %Ozk4ZKvg1WHsc)SDo9&Pzk5# L wh2WHsd -TEp a &P铝6!Mxh2XIte+UEpa*QBm 7$Mx i 3YJuf+UFqb(RCM)7$Ny j4ZKu f0VGrc)RCn8%Ozk4ZKvg1 WHrc)SDo9 &Pzk5#Lwh2WHsd-TEp9&P铝6!Mxh2XIte+UEpa*QBm7!Mxi3YJ u f+UFqb (RCM) 7$ Nyj4 Z J u f0VGrc)RCn8%Ozk4Z Kv g1 W Hrc)SDo9& Pzk5#Lwh2W H sd-TEp9& PAl 6 !Mwh 2XIte+UEpa* QBm7!Mxi 3 YJu e+UFqb(RCM) 7$Nyj4Z Juf0VGrc(RCn8%Ozk4ZKvg1WHrc)SDo9& Ozk5#Lwh2WHsd-TEp9& P铝6!M wh2XIte+TEp a *QBm7 !Mxi3YJue+UFqb(红血球7$Nyj4Z Juf0 VGrc(RCn8 % Ozj4ZKvg 1WHrc)SDo 9& Ozk5#Lwh 1 WHsd -TEp 9& PAl 6!Mwh2XIte+QBm 7$ Nyi3YJ u f0VF qb (RCn8$Nyj4ZKvg0VGrc)SDn8 % Ozk5 #Kvg1WHsd-SDo 9&PAL5型#L wh2XIsd-TE pa*Q铝6!Mxi3XIte+UFqa*QBm 7$Nxi 3 YJuf0VFqb(RCn8$Ny j4ZKvf0VGrc)SDn8%Ozk5#Kvg1 W HSD)SDO 9& P AL5型#Lwh 2XIsd-TEpa* P 铝6!M xi3XIte+UFqa*QBm7$Nxi 3 YJuf0VFqb(RCn8$Ny j4ZKvf0VGrc)SCn 8 % O zk 5 #Kvg1W H 标准偏差)Do 9& P Ak5#Lwh2XIsd-TEpa* P铝6!M x i 2XIte+UFqa*QBm7$Nx i 3YJuf0UFqb(RCn 8 $Nyj4ZKvf0VGrc)SCn8% O zk5Z Kvg1 W H 标准偏差) Do9& P Ak5#L wh2XHsd-TE pa* P 铝6 !M xi 2XIte+UFp a *QBm7 $Nxi 3YJuf0UFq b(RCn7$Nyj4 ZKvf0VGrc)SCn8%Ozk5Z Kv g1 WHsd )SDo9& P Ak5#L wh2XHsd-TE pa& P 铝6 !M xi 2XIte+UFp a *QBm7 $Mxi3YJuf0 UFq